宁波家联科技股份有限公司(以下简称“家联科技”)是一家从事高端塑料制品及生物全降解制品的研发、生产与销售的企业。自设立以来，该公司一直专注于新型塑料、全降解材料、高端塑料制品及全自动化生产等领域的研究、开发与技术改进，基本的产品为餐饮具与家居用品。

  家联科技董事长早年曾是教师，后与2名合作伙伴共同成立了家联科技，这两名股东均为“伟星系”高管。2016年间，在报告期的前一年，股东张三云通过低价转让股权引入了“资本老手”赵建光，下一步资本运作值得留意。另外，报告期内，家联科技外销收入达9成以上，严重依赖美国市场，面临贸易摩擦的风险，再加上国内“限塑令”、财务风险奇高等影响，在内忧外患下，其业绩恐遭严重不利影响。

  9月24日，时代商学院就以上问题向家联科技发函进行询问，截止至发稿尚未收到回复。

  家联科技的前身宁波家联塑料科技有限公司成立于2009年，王熊是第一大股东，持有55%的股份。几经转让后，截至招股书签署日，王熊与林慧勤直接及间接持有该公司61.25%的股份。

  第一大股东王熊，最早时曾是教书育人的老师。19881997年间，王熊曾分别在临海市白水洋双娄中学、临海市白水洋中学担任教师。教师一职或许无法撑起他的野心与抱负，1997年8月，王熊挥别校园，进入由妹妹王玲担任董事长的临海市白水洋工艺木制品厂，担任厂长一职。

  7年后，有了丰富企业经历的王熊卸任厂长一职，开始创办自己的公司，与此同时，妻子林慧勤也辞去了临海国税局稳定的工作，随同其一起开启了创业之路。夫妻二人创办的第一家公司是宁波家联塑料用品制造有限公司。

  经过5年的打拼，王熊找到了更多的合作伙伴。2009年6月，王熊与张三云、蔡礼永共同出资成立了宁波家联塑料科技有限公司(家联科技的前身)。其中，张三云、蔡礼永分别持有股份40%、5%。

  值得一提的是，张三云与蔡礼永均为伟星集团有限公司、浙江伟星实业发展股份有限公司的股东及董事，两人至今仍在“伟星系”任职。蔡礼永2017年7月开始同时在家联科技任职董事，参与制定公司发展战略。

  另外，让人感到诧异的是，在持有家联科技5%以上的股份的股东名单中，投行大佬赵建光赫然在列。

  家联科技招股说明书显示，2016年9月1日，家联科技股东会决议，同意张三云分别将其持有的475.71万元和497.14万元出资额转让给赵建光和镇海金塑，转让价格均为3.50元/股出资额。

  镇海金塑为家联科技的员工持股平台，张三云将部分股权进行平价转让不难理解。但赵建光在这之前似乎从未与家联科技有过实质性上的经营关系，张三云低价转让家联科技7.5%的股份给赵建光的原因是什么呢？

  据公开信息及相关媒体的报道，赵建光拥有10余年的证券行业从业经验，他曾任国信证券执行总裁，先后在南方证券和华夏证券任职，还曾在国家计划委(现发改委)任职。如今，赵建光是建元天华投资的创始人，任董事长兼首席执行官。

  不过，这位长期资金市场经验比较丰富的老手在2018年5月时曾因为增持药石科技股份达到5%时，未履行报告和信息公开披露义务，且在限制交易期内继续增持，被江苏证监局出具了警示函等行政监管措施。

  “伟星系”高管组局“资本老油条”赵建光，几人扎堆在一起，家联科技下一步的资本运作，值得留意。

  当然，董事长王熊也并不仅仅依靠家联科技获取收入。根据公开信息，他还有相当一部分的房地产业务。其控制的房地产研发企业就有百色鼎盛房地产开发集团有限公司，物业服务企业就有广西巴马维德物业服务有限责任公司与百色鼎盛物业服务有限责任公司。

  招股书显示，20172019年，家联科技的主要经营业务收入分别是80115.78万元、94553.99万元、101859.62万元。该公司的主要经营业务收入大多数来源于于塑料制品，包括餐饮具，耐用性家居用品等。

  从家联科技的收入来源看，报告期内，其外销收入占同期主要经营业务收入的占比分别是98.33%、92.89%和89.15%，由出口产生的收入占比达9成以上。尤其以出口北美的收入占比最高，该市场产生的收入占各期收入的比重分别为78.81%、68.83%、65.03%。其中，出口美国的出售的收益占同期主要经营业务收入的比重超过50%，可见，家联科技严重依赖美国市场，若贸易摩擦升级，恐对家联科技的业绩造成巨大影响。

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=>

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=

  2020年1月，经国务院同意，国家发展改革委、生态环境部印发《关于逐步加强塑料污染治理的意见》，该文件明确，到2020年，率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。到2022年，一次性塑料制品消费量明显减少，替代产品得到推广，塑料废弃物资源化能源化利用比例大幅度的提高；在塑料污染问题突出领域和电商、快递、外卖等新兴领域，形成一批可复制、可推广的塑料减量和绿色物流模式。到2025年，塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度基本建立，多元共治体系基本形成，替代产品研究开发应用水平逐步提升，重点城市塑料垃圾填埋量大幅度降低，塑料污染得到一定效果控制。

  此外，英国、法国、加拿大等部分发达国家及地区也出台政策，限制以一次性塑料袋为代表的传统一次性塑料制品。

  但家联科技表示，自身首先不是原材料生产商，而是产品加工商，可根据政策和行业的变化灵活运用不同原材料生产同种类型的产品；其次，公司在积极发展生物降解材料制品；最后，公司在国内市场中的基本的产品为应用于外卖的一次性餐饮具及家居用品，与国家“限塑”政策中主要限制的堂食中的不可降解一次性塑料餐具重合范围较小。

  但根据招股书显示，20172019年，家联科技由生物全降解材料制品产生的收入占当年主要经营业务收入的比重分别为0.75%、2.42%、3.55%。

  时代商学院认为从销售情况去看，生物全降解材料制品业务未见十分明显的成效，且转型需要一些时间与市场开拓，家联科技未来产品收入成长面临着考验。

  20172019年，家联科技的资产负债率分别为66.20%、66.12%、58.44%，而同行业上市公司平均值分别为11.05%、12.27%、13.45%，家联科技的资产负债率远高于同行，相差年均近50个百分点。

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=>

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=经研究之后发现，2019年家联科技的短期借款已高达19191.65万元、一年内到期的非流动负债2000万元，短期内，该公司需要偿还的借款合计就高达2.12亿元；另外，其长期借款也达到了7109.5万元。

  而20172019年度，家联科技实现的净利润才分别为1793.7万元、1054.62万元和7482.49万元，远不能覆盖短期借款余额，再加上利息费用，可见，其财务风险已“高压”状态。

  家联科技称，2017年末2019年末，公司的资产负债率高于行业平均数，主要由公司的业务模式、所处发展阶段和报告期内较大的资本性支出形成。公司生产具有高品质、先进制造的特点，相对重资产，且由于公司目前阶段生产经营规模的扩大以及生产不一样类别产品对机器设备的要求，使得公司报告期前两年对固定资产的购置需求相比来说较高。公司的流动比率、速动比率低于同行业、资产负债率高于同行业，主要是公司加快速度进行发展期的阶段性现象。

  另外，20172019年，家联科技的短期偿债指标也不容乐观，流动比率分别是0.65、0.69和0.75，速动比率分别是0.37、0.36和0.40，而同行业能够比上市公司的流动比率分别是7.34、5.62、3.96；速动比率分别是6.14、4.68、3.33。

  家联科技的短期偿还债务的能力远低于同行业能够比上市公司，2019年，同行业可比公司的流动比率就是家联科技的5倍，速动比率更是家联科技的8倍。可见，家联科技不仅仅存在着较高的财务风险，短期面临的由营运资本不足带来的经营风险也不甘落后。

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=>