在上市公司年报中销售费用向来是各种秘密的集合地，其中许多费用的实际用途往往是难以言明的。尤其是当销售费用支付对象中涉及经销商、关联方、公司员工，或其他利益相关方。往往会涉及他方垫付资金、承担费用等变相利益输送情形。因此，销售费用的去向也一向是在企业IPO过程中被审核的重点之一。

  荟富君也关注到本周深交所上会独苗企业富岭科技股份有限公司（以下简称“富岭股份”）就因销售费用中销售佣金占比过高遭到监管多次问询，而富岭股份最终也以商业机密为由申请了豁免披露。且不追究其中藏着怎样的秘密，就目前公开披露信息还是暴露出富岭股份在销售模式上的主导权不足，以及对销售服务商的依赖集中风险。此外，限塑令对业绩的影响犹在让公司的业绩持续性遭到质疑。

  招股书显示，富岭股份是一家主要是做塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具的研发、生产和销售的企业。公司的产品主要为塑料和生物降解餐饮具，包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盘、杯盖、打包盒、打包碗、纸制品等。公司主要的直接客户或计算机显示终端包括麦当劳、Wendys（温迪）、肯德基、茶百道和霸王茶姬等众多国内外知名企业。

  值得注意的是富岭股份营业收入构成主要以外销为主，公司主要客户在美国、加拿大等境外地区。报告期各期，公司产品出口出售的收益占同期主要经营业务收入的占比分别是92.10%、81.57%、85.50%和77.67%。其中，富岭股份美国地区塑料吸管出售的收益分别为1.06亿元、1.40亿元、2.17亿元和9123.33万元，占各期主营业务收入的比例约为10%。

  虽然期间为应对关税政策风险，公司已经将大部分塑料吸管产能和小部分杯盖产能转移至美国、墨西哥和印尼三个生产基地。但是随着欧美环保政策变动影响下，对公司业绩造成明显影响。尤其是自2023 年以来欧美消费需求减弱，导致富岭股份订单有所下降，导致公司业绩出现了营利双降趋势。

  整体业绩表现方面，报告期各期，富岭股份实现营业收入分别是10.68亿元、14.58亿元、21.54亿元、8.09亿元，实现归母净利润分别为0.77亿元、1.16亿元、2.55亿元、0.98亿元，实现扣非归母净利润分别为0.53亿元、0.89亿元、2.43亿元、1.04亿元。

  其中，2023年上半年营业收入同比下降18.38%，归母净利润同比下降11.07%，扣非归母净利润同比下降4.83%。IPO期间公司业绩出现营利双降也让公司经营业绩是的稳定性、可持续性遭到质疑。

  同时，富岭股份本次回A选择的深市主板IPO，而并非同行业公司所选择的创业板快。深交所主板定位与创业板不一样，强调突出“大盘蓝筹”的市场特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

  而据招股书显示，另一方面，富岭股份在市占率、营收规模和客户群上均并未具备明显优势。从市场占有率来看，2020年至2022年富岭股份餐饮具产能市占率分别为2.19%、2.26%、2.65%；家联科技塑料制品市占率分别为2.08%、1.99%、2.98%。那么仅以3%市场占有率，富岭股份何以敢言自己符合深主板“大盘蓝筹”定位呢？

  此外，富岭股份的募投项目合理性也是遭到诸多媒体声讨。根据上会稿显示，本次IPO富岭股份拟募6.61亿元，大多数都用在扩产，以及补充补充流动资金2亿元。而此前公司曾拟募集10亿元，其中包含补充流动资金6亿元。

  然而事实上无论是产能还是现金流情况去看上述募投的必要性都没有充分论证，毕竟富岭股份才从美股退市没多久呢，有钱私有化还能报告期内分红数千万元哪里像是缺钱的样子。招股书披露显示，截至2023年6月30日，富岭股份账上货币资金1.43亿元，资产负债率为38.26%（合并），公司2020年、2021年曾现金分红合计8037.84万元。边分红边募资补流，还狮子大开口想要募6亿元补充流动资金。知道的是美股退市标的，不知道的还以为公司是从美股镀金回来呢？

  同时在这次募集资金中，大多数都用在产能扩充的合理性更是欠缺。据招股书披露，公司2023年1-6月各产品线的产能利用率分别为：刀叉勺生产线%、杯盘碗生产线%、吸管生产线%、纸制品生产线%。产能利用率最高的杯盘碗生产线%，固定资产闲置率明显较高。

  这种在产能利用率不高之时，流动性充足的情况下，富岭股份募资扩产补流的必要性、合理性都应该值得质疑，募投项目或许只是上市圈钱而巧立名目而已。