作为一家在美国纳斯达克上市多年的一次性餐具企业，由于公司股票价格常年低位徘徊，不得已对公司实施私有化，被迫退市。没想到的是，经过3年休整，“回归”的富岭股份开始寻求上市深交所。

  日前，富岭科技股份有限公司（简称：富岭股份）披露了最新IPO招股书，拟于深交所主板上市。经历两轮交易所问询之后，公司的上市之路也饱受质疑。

  通过查阅招股书发现，富岭股份常年以外销为主，出售的收益与成本比较高。同时，公司在产能利用率并未饱和的情况下，依然坚持募资扩产，其是不是真的存在为了上市，而“拼凑”募投项目不得不让人生疑。此外，在整个世界各国发布“限塑令”的政策背景下，该公司未来主业的成长性也值得深思。

  据招股书显示，富岭股份是一家主要是做塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售的高新技术企业。公司基本的产品为塑料和生物降解材料餐饮具，包括刀叉勺、吸管、水杯等，公司主要客户包括麦当劳、肯德基、蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨等企业。

  此次IPO，公司拟公开发行股票不超过1.47亿股，预计募集资金10.61亿元，大多数都用在年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目、研发中心升级项目和补充流动资金。

  值得注意的是，10.61亿元中，有6亿资金用于补充流动资金，这比今年5月份的招股书直接多出来4亿元，实属罕见。而就在此次IPO之前，公司还进行了两次分红，分红总额超过8000万元。

  虽然这点分红与6亿元补流需求相比不值一提，但在明知公司债务压力较大的情况下，依然分红，这未免有点让人怀疑其上市动机。

  由此可见，虽然该公司资产负债水平会降低，速动比率也有所上升，但公司偿债压力仍旧较高，速动比率常年低于1倍。

  截至2023年6月底，公司货币资金1.43亿元，其中，因银行承兑汇票保证金等受限资金为3033.48万元。扣除这部分受限资金，企业能动用的资金约为1.1亿元。

  而同期公司短期借款2.04亿元、一年内到期的非流动负债0.14亿元、长期借款为0.51亿元，长短期债务合计约为2.69亿元，其中，短期债务约为2.18亿元，可见现有货币资金不能覆盖短期债务，公司确实存在很明显财务压力。

  根据上述财务情况，富岭股份在今年5月份的融资计划中，采用2亿元募资补充流动资金是是合理的的，但为何要突然猛增4亿元补充流动资金呢？

  根据目前的财务情况，这6亿元补流资金是否有必要性，况且依据公司过往的现金流，也看不出需要如此巨大的资金补流，这不得不让人怀疑其有几率存在过度融资情形。

  另外，我们从该公司其他募投项目来看，富岭股份当前的产能利用率明显不饱和，募资扩产的必要性存疑。

  数据显示，截至2023年上半年，富岭股份刀叉勺的产能利用率为60.46%，杯盘碗的产能利用率为80.20%，吸管和纸制品的产能利用率分别为58.95%和66.10%。由此可见，公司固定资产存在大量闲置，说明其过去的固定资产存在超前建设，导致实际使用率不高，固定资产投资过于激进。

  像这种在产能利用率不足的情况下，如果扩增的产能未能消耗，富岭股份或将面临产能闲置、资源浪费等风险。而对于新增产能如何消化，募投项目具体收益如何？这对公司来说可能暂时不是最关心的，公司当前的IPO计划需要这些扩产项目支持，否则拿什么来上市融资呢？

  事实上，富岭股份不仅存在产能过剩风险，其业绩也存在下降情形。上述同期，公司实现营业收入分别为10.68亿元、14.58亿元、21.54亿元、8.09亿元，同比增长-0.36%、36.53%、47.79%、-18.38%；实现归属净利润分别为0.77亿元、1.16亿元、2.55亿元、0.98亿元，同比增长-19.03%、50.96%、119.52%、-11.07%。可见在2023年上半年，公司营业收入和净利润均出现下降。

  对此，公司在招股书中也进行了风险提示。公司表示，今年上半年境外客户的真实需求会降低，使得公司业绩出现一定幅度的下降。若未来出现美国市场需求大幅度地下跌、行业竞争大幅加剧或人民币对美元大幅升值的情况，将导致公司经营业绩大幅度地下跌，甚至有可能导致公司出现发行上市当年盈利同比下滑 50%以上的情形。

  看到这个提示，说明公司对未来的经营前景十分谨慎，这或许也是该行业当前的发展现状。

  值得注意的是，目前富岭股份的产品主要以外销为主。报告期内，公司外销收入分别是9.81亿元、11.85亿元、18.38亿元、6.27亿元，占营收比重分别为92.10%、81.57%、85.50%、77.67%；公司向美国市场出售的收益分别为8.79亿元、10.36亿元、16.43亿元、5.46亿元，占比82.44%、71.31%、76.45%、67.61%。

  毫无疑问，虽然占比有所下滑，但依然保持比较高水平，高度依赖美国市场，公司自然也存在比较大贸易风险。为了应对国际贸易政策风险，公司将大部分塑料吸管产能和小部分杯盖产能转移至美国、墨西哥和印尼三个生产基地，以降低关税影响。

  此外，全球不少国家出台了限塑令。目前美国有5个州通过了限制一次性塑料吸管使用的法案；加拿大也颁布限制一次性塑料餐饮具的禁令，欧盟国家更是很早就开始启动“限塑令”政策。

  与此同时，中国也逐步开始限制使用不可降解一次性餐具。根据政策要求，到2022年底，各县市建成区和景区的餐饮堂食服务，禁止使用不可降解一次性塑料餐具。到2025年，地级以上城市餐饮外卖领域不可降解一次性塑料餐具消耗强度下降30%，可见各国都很重视不可降解塑料对环境的影响。

  虽然富岭股份已开发出PLA吸管，生物降解材料膜袋和PLA刀叉勺等产品。不过，公司目前营收大多数来自仍是塑料餐饮具，报告期内占比分别为93.03%、80.57%、84.58%和80.47%。

  需要指出的是，虽然生物降解材料将逐步取代传统非可降解塑料，但目前一次性餐具市场中，生物降解材料占比仍然较低，新兴产品仍处在替代传统产品的初期，其在经济性方面不及传统产品。

  对此，富岭股份在第二轮问询函中表示，短期内生物降解材料餐饮具市场规模总体较小，且存在一定的市场之间的竞争，同时境内生物降解商品市场不是公司最重要的经营方向。因此，短期内公司的生物降解材料餐饮具的成长性也存在一定的不确定性。

  其实，富岭股份对生物降解材料的态度，我们从文中显而易见，该公司在这一领域的技术和行业竞争力有所不足。

  虽然富岭股份被认定为高新技术企业，但公司的技术先进性仍存疑。在问询函中，富岭股份表示，公司当前的生物降解材料和传统塑料餐饮具的生产的基本工艺和技术路线基本一致，公司相关技术为行业通用技术和主流技术。通俗一点，差不多意思是没有独家核心技术。

  截至招股书签署日，公司共计拥有13项发明专利，有10项是受让取得，其中9项是近2年内受让取得；另外3项中，1项是共有专利。2023年8月，公司出资1.8万元购买了专利共有人持有的专利。

  在招股书中，富岭股份称，企业具有9项核心技术，来源均为自主研发，但仅有1项形成专利。对这样的研发成果，实际上并不意外，因为该公司常年的研发费用率大多都在3%以内。

  报告期内，公司研发费用分别为2893.12万元、3850.04万元、5749.41万元、2569.61万元，占当期营业收入的比重分别为2.71%、2.64%、2.67%、3.18%；同行平均值分别为3.50%、3.21%、2.94%、3.17%。整体而言，富岭股份的研发费率略低于行业可比公司均值。

  除此之外，富岭股份研发人员的学历也普遍不高。截至2023年6月底，研发技术人员数量为217人，占员工总数的9.57%。公司大学本科及以上学历员工总数仅有114人，如果这些人全部为研发人员，那么公司至少有超过100名研发人员为专科及以下学历。

  作为一家高新技术企业，这样的研发队伍能否创造出更好的技术，恐怕也是值得商榷的，或许这也是导致公司大量收购发明专利的原因之一。

  综上来看，富岭股份此次IPO，不仅在募投项目上饱受质疑，其未来上市后的发展前途和主业成长空间也不容乐观，毕竟科技是第一生产力，人才是核心竞争力，而这或许正是该公司当前所欠缺的。